4月30日，新湖中寶股份有限公司(簡稱“新湖中寶”)發布2020年一季度報告顯示，公司一季度營收15.34億元，同比增長16.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.36億元，同比減少83.21%。

對于凈利潤的下降，新湖中寶稱是因為執行新收入準則，將權益類投資按公允價值計量且其變動計入當期損益，主要因“51信用卡”股價波動，致本期歸母凈利潤比上年同期減少6.72億元。

此外，公司一季度經營活動產生現金流量凈額為-10.02億元，相較于去年同期的-23.73億元有所改善。但實際上，今年一季度新湖中寶銷售商品、提供勞務收到的現金較去年略有下降，經營活動產生現金流量凈額改善是因為當期房地產投入小于去年同期。

新湖中寶成立于1992年，總部位于杭州，1999年在上海證券交易所上市。該公司于20世紀90年代初期在浙江溫州興建其首個住宅房地產項目，截至2020年一季度總資產為1450.44億元，最新市值為267.4億元。

新湖中寶實控人為資本市場大鱷黃偉。據《投資者報》報道，黃偉曾參與“327國債”事件，“是幕后真正贏家，獲利7.5億元左右。”據《2018胡潤全球富豪榜》，黃偉、李萍夫婦，排名第445位，身家財富330億元，為溫州首富。2019年該榜顯示，黃偉、李萍夫婦身價已縮水至230億元。

近年來，新湖中寶地產主業發展緩慢，去年開始更是頻繁出售地產項目，將長三角20宗地塊以約67億元出售給融創，多項目部分股權出售給綠城，所涉交易金額約77億元。近期，標普、穆迪均因該公司短期內面臨大量到期債務而下調其評級。

引人關注的是，日前新湖中寶公告稱，擬以總價30.685億港元的價格認購綠城3.23億股股票，溢價35%。大眾證券報此前報道，有股東稱自己準備投反對票，因為認購價格太高了。

上海中原地產市場分析師盧文曦告訴時間財經，如果僅作為財務投資，新湖中寶本身財務緊張，溢價是沒有道理的，但不排除新湖中寶和綠城之間還有其他合作，估計新湖中寶很多項目會慢慢由綠城接盤，而新湖中寶自己做資本投資。中國企業資本聯盟副理事柏文喜也表示，上述操作能為新湖中寶借助與綠城的合作退出房地產領域，轉型金融投資打開通道。

一位業內人士對時間財經表示，新湖集團很早就把房地產業務縮小了，據其所知，早在2016年，新湖集團的重心便不在地產業務上。某大型上市房企管理層也對時間財經稱，新湖中寶“地產做得一般，是玩資本的”。

時間財經多次聯系新湖中寶方面，截至發稿時間，暫未獲得回復。

短債危機

4月17日，評級機構穆迪將中國內地房地產行業前景轉為負面，并稱雖然大多數高收益債券的發展商能解決未來12個月的在岸及境外債務，但有4家“內房”將面臨非常高的再融資風險，包括新湖中寶、泰禾集團、綠景中國及億達中國。

穆迪對新湖中寶的評級是近期調低的。3月17日，穆迪將新湖中寶企業家族評級從“B2”下調至“B3”，將Xin hu(BVI) 2018 Holding Company Limited發行、新湖中寶提供無條件且不可撤銷地擔保的票據的受支持高級無抵押評級從“B3”降至“Caa1”，成為“垃圾級”。所有評級展望仍為“負面”。

穆迪助理副總裁、分析師楊昱穎表示，評級下調反映了對經濟形勢轉弱將增加新湖中寶再融資風險的擔憂，因為該公司未來12-18個月將有大量債務到期。去年11月，標普評級也對新湖中寶的評級展望從“穩定”降至“負面”，確認其“B”長期主體信用評級。

穆迪稱，新湖中寶持有228億元的巨額短期債務，將于2020年9月底到期。該公司已經償還了于2020年3月到期的7億美元離岸債券。穆迪預計，截至2020年9月底，該公司的現金水平為129億元，加上經營活動產生的現金流，將不足以支付這些到期債務。

新湖中寶2020年一季報顯示，短期借款為64.27億元，同比增長62.29%，一年內到期的非流動負債為142.18億元，貨幣資金146.9億元，現金無法覆蓋短期到期債務。

穆迪還表示，雖然截至2019年6月30日，該公司持有約400億元的投資組合(包括長期投資和可出售投資)，可作為流動性的替代來源，但近期金融市場的波動增加了新湖中寶通過質押證券獲得融資能力的不確定性。

該公司一季報顯示，第一大股東浙江新湖集團股份有限公司持有其32.41%的股份，股票質押額占其所持股票的74.36%，黃偉是持股16.86%的二股東，質押額占其持股的71.91%。

因國際資本市場急劇波動，國內規模房企幾乎都已暫停海外發債行為，3月27日，新湖中寶在境外發行總額2億美元的債券，票面年利率高達11%。克而瑞研究中心數據顯示，2019年中國房企境外債券的平均成本為8.13%。

盧文曦表示，上述境外債券利率偏高，畢竟新湖中寶的評級下降，對其融資會產生壓力，目前新湖中寶評級都降到和泰禾一個水準了，“泰禾還做了不少項目，新湖最近幾年上海沒聲音了。”

新湖中寶昔日有“舊改之王”的稱號，早年在長三角一帶拿了較多大體量舊改、海涂項目。公司2019年年報稱，目前，上海四大舊改項目合計建筑面積近180萬平方米，公司在上海內環內土地儲備名列行業前茅。

新湖中寶部分舊改項目開發時間過長受到關注，據報道部分項目開發時間超過十年，為此公司還曾收到深交所針對項目開發進度的問詢函。

盧文曦介紹稱，新湖中寶在上海的舊改項目體量較大，尤其是在上海內環的項目，一二期完成后，房價上漲，導致后續三期的拆遷難度急劇增加，而且越拖成本越高，所以有些未完工項目就沒動靜了。盧文曦稱，新湖中寶有可能是被舊改項目拖累了。

資本騰挪

黃偉作為從期貨、證券起家的資本大佬，其治下的新湖中寶并非單純的地產公司。聯合信用評級給新湖中寶的評級報告顯示，在利潤構成方面，該公司利潤還受到投資收益和營業外收支凈額的影響。2016年至2018年，公司投資收益分別為3.53億元、31.82億元和24.90億元，新湖中寶投資收益占營業利潤的比重分別為110.18%、83.41%和70.16%，對營業利潤影響大。

新湖中寶的金融資源實現了境內外的全覆蓋，對中信銀行、溫州銀行、盛京銀行、湘財證券、陽光保險、新加坡亞太交易所、51信用卡、Wind、邦盛科技、趣鏈科技等企業存在不同程度的持股，還入股信銀國際，拓展境外金融業務。

從年報披露的長期股權投資來看，報告期內盛京銀行投資法下確認的投資損益為2.75億元，溫州銀行為1.26億元，中信銀行為23.34億元，新湖期貨為1054.94萬元，趣鏈科技為123.60萬元，萬得信息為1.13億元。

2019年9月，51信用卡因暴力催收等問題的曝光股價大跌，新湖中寶因此損失超6億元，不過同時公司處置子公司產生投資收益5.46億元。此外，通卡聯城網絡科技有限公司投資法下確認的投資損益虧損407.38萬元。

最為市場關注的還是其擬投資入股綠城中國12.95%的股權。新湖中寶稱，通過引入綠城作為戰略合作伙伴，有利于發揮新湖和綠城的品牌、土儲、資金等優勢，加快公司地產行業發進一步做大做強做精。

地產行業調整中，不乏“大魚吃小魚”的情況，近期世茂吞下福晟，融創頻頻收購，而新湖中寶出售給綠城的是多個項目約30%的股權，隨后又入股綠城。

柏文喜表示，這是一個皆大歡喜的局面，項目不能完全讓綠城中國控股，否則新湖中寶就合并不了報表，新湖還需要靠這些項目來粉飾業績。而賣給綠城的項目，操盤方肯定是綠城，并且也是打的綠城的品牌，這樣才有利于產品溢價和去化。

不過值得一提的是，綠城股價長期不振，綠城中國董事會主席張亞東為此曾在發布會現場向老股東致歉。新湖中寶對綠城的認購價為每股9.5港元，消息公布后，綠城股價連續上漲，截至4月30日收盤為8.39港元/股。

新湖中寶的上述認購議案將于5月13日股東大會審議，據大眾證券報道，有股東表示準備投反對票，認為團購應該有折扣價，認購價格太高了。

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