2020年政府工作報告指出：“穩健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款，推動利率持續下行。”這意味著未來貨幣政策調控將更加注重發揮創新性、結構性政策工具的作用，縮短政策傳導路徑，提高傳導效率。

數字化手段防止“脫實向虛”

“創新直達實體經濟的貨幣政策工具”，這是今年政府工作報告中的新提法。當前傳統貨幣政策工具已經運用得較為充分，資金市場較為寬松，今年前4個月，貨幣信貸大幅增長，人民幣貸款新增8.8萬億元，同比多增近2萬億元，對實體經濟發展形成了良好支持，但中小微企業仍面臨較大困難，融資難、融資貴問題仍有待緩解。這種情況下，需防止資金“脫實向虛”，縮短資金供給鏈條，直接觸達實體經濟，提高貨幣政策的有效性。

對于如何提高貨幣政策的有效性，業界普遍認為，我國將加強貨幣政策的傳導機制。而加強貨幣政策的傳導機制主要通過兩個層面，一是央行政策層面的創新，二是金融機構的創新，要運用數字化手段，更多地觸達用戶，滿足客戶尤其是個體工商戶的經營性貸款需求。

疫情以來，各家銀行普遍開展“非接觸式”金融服務，并用大數據、人工智能、區塊鏈等形式優化服務渠道，加碼線上貸款業務。

不過值得注意的是，雖然“非接觸式”服務方便了居民生活，豐富了金融服務體驗，提高了社會效率，但金融機構卻存在風險管理不審慎、金融消費者保護不充分、資金用途監測不到位等問題和風險隱患。

當前金融數字化方面的頂層設計正在加緊完備中。5月，銀保監會出臺《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”)，從風險管理體系、風險數據和風險模型管理、信息科技風險管理、貸款合作管理、監督管理等方面對商業銀行互聯網貸款管理提出明確要求。

征求意見稿還對互聯網貸款進行了精確定義：商業銀行運用互聯網和移動通信等信息通信技術，基于風險數據和風險模型進行交叉驗證和風險管理，線上自動受理貸款申請及開展風險評估，并完成授信審批、合同簽訂、放款支付、貸后管理等核心業務環節操作，為符合條件的借款人提供用于借款人消費、日常生產經營周轉等個人貸款和流動資金貸款。

監管從嚴從細

金融監管是打擊金融犯罪，防范化解金融風險，優化營商環境的有效手段。在征求意見稿發布后，銀保監會又出臺了《信用保險和保證保險業務監管辦法》，以進一步加強信用保險和保證保險業務監管，防范化解風險，保護保險消費者合法權益。特別是防范一些保險公司只重規模不重風險的亂象。

此前，央行還將金融科技創新監管試點(又稱“監管沙盒”)的范圍從北京地區進一步擴展到上海市、重慶市、深圳市、河北雄安新區、杭州市、蘇州市6市(區)。其中，北京已經上線首批6個金融科技試點項目，從北京地區首批披露的試點項目中看，互聯網貸款仍是重中之重，6個項目中有3個項目與互聯網貸款有關，其中包括了農業銀行微捷貸項目、寧波銀行快審快貸項目，以及工行基于物聯網和區塊鏈的相關項目。

為了防止監管套利，監管沙盒由央行出臺統一的細則，各地結合實際制定具體的實施方案。簡單說，監管沙盒就是一個試點“特區”，監管部門通過設立限制性條件和相應保護措施，允許金融科技機構在真實市場環境中，向真實消費者提供創新性金融產品、服務和商業模式。監管通過全程監控并評估其在“沙盒”中的表現，判定其能否“出盒”并大面積推廣。

今年1月，國務院金融委印發《國務院金融穩定發展委員會辦公室關于建立地方協調機制的意見》，將在各省(區、市)建立金融委辦公室地方協調機制，加強中央和地方在金融監管、風險處置、信息共享和消費者權益保護等方面的協作。

據不完全統計，截至5月底，已有內蒙古、廣東、上海、天津、四川等28個地區建立地方協調機制。從協調機制組成來看，各地協調機制均設在央行省級分支機構，由其主要負責人擔任召集人，同時，銀保監會、證監會、外匯局省級派出機構、省級地方金融監管部門主要負責人以及省級發展改革部門、財政部門有關負責人擔任成員。

建立地方協調機制，是落實全國金融工作會議關于加強中央和地方金融協作的重要舉措。央行披露，目前各地地方協調機制主要職責大致為：落實中央相關決策部署，加強金融監管協調，防控轄區重大金融風險，促進區域金融改革創新，推動金融信息共享，協調做好金融消費者權益保護工作和金融生態建設等。

寬松環境利好新興產業

相比去年貨幣政策“松緊適度”的表述，今年政府工作報告延續了近期對貨幣政策“更加靈活適度”的寬松取向，提出“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”，“綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”。這意味著在疫情沖擊之后的經濟恢復期內，貨幣寬松將繼續維持，下半年降準降息仍有可能。

“政府工作報告對貨幣政策的定位仍然是穩健，但從具體的要求來看，今年的貨幣環境會比以往更加寬松，且寬信用將是重點。”粵開證券首席經濟學家、粵開證券研究院院長李奇霖分析，一方面，政府工作報告罕見地直接提出要充分利用好“降準降息”手段，推動(企業融資)利率持續下行。另一方面，今年沒有看到像過去兩年一樣“把好貨幣供給總閘門”的說法。在關于社融和貨幣供給表述上，也不再是“引導M2和社融增速與經濟增速相適應”，而是提出要引導M2和社融增速明顯高于2019年。這些都意味著今年必將是一個寬信用的大年。

今年以來，貨幣政策逆周期調節效果已十分顯著。截至4月末，廣義貨幣M2余額209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點。今年前4個月人民幣貸款增加8.8萬億元，同比多增近3萬億元;4月末，社會融資規模余額同比增長12%，為2018年6月以來最高水平。1-4月社會融資規模增量累計為14.19萬億元，與去年上半年的增量接近。

東方金誠首席宏觀分析師王青預測：“兩會后貨幣政策將量價配合、多管齊下，下半年M2和社融存量增速有可能達到14%左右，將較4月末11%-12%的增速進一步加快。”他認為，未來貨幣政策在降息降準及再貸款等手段方面的邊際寬松空間將擴大。其中，伴隨下半年CPI同比漲幅趨勢性下行，年內MLF(中期借貸便利)利率有可能進一步下調40個基點，甚至不排除央行適時小幅下調存款基準利率的可能，這將引導LPR(貸款市場報價利率)持續下行100個基點左右。

貨幣政策維持相對寬松環境，有助于幫助實體經濟提高貸款便利性，而推動利率持續下行，則有利于降低企業成本，支持經濟更穩健地復蘇。

在經濟下行壓力下，以新模式、新技術、新業態為特點的戰略性新興產業，是促進新一輪經濟增長的新動能，有助于擴大需求、穩增長、穩就業，支撐經濟高質量發展。戰略性新興產業企業普遍都是技術和資本密集型企業，特別是在企業的初創階段，除了研發技術，能否籌集到足夠資金就是企業能否活下來的關鍵。今年維持相對寬松的貨幣政策環境，將有助于尚處于起步階段的新基建、5G、新能源汽車等戰略性新興產業的進一步發展。

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來源：2020年6月18日期《中國戰略新興產業》

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關鍵詞： 貨幣