《投資者網(wǎng)》葛凡梅

3月30日晚間，長城汽車(601633)股份有限公司（下稱“長城汽車”，601633.SH）發(fā)布年度業(yè)績報(bào)告稱，2022年，長城汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1373.4億元，同比增加0.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約82.66億元，同比增加22.9%。其中2022年第四季度，公司單季度主營收入378.6億元，同比下降16.99%；單季度歸母凈利潤1.06億元，同比下降94.07%。

在資本市場上，長城汽車也遭遇“用腳投票”。3月29日，長城汽車發(fā)布的《關(guān)于不向下修正“長汽轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的公告》顯示，自2023年3月8日至2023年3月29日，長城汽車A股股票價(jià)格已出現(xiàn)在任意連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%的情況，已觸發(fā)“長汽轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款。

【資料圖】

長城汽車股價(jià)連跌背后，折射出了資本市場對長城汽車銷量羸弱的直觀態(tài)度。2022年，長城汽車銷量約107萬輛，同比下降17%，旗下除了坦克品牌銷量增長外，其余四大品牌銷量全部下滑。

市值蒸發(fā)近4000億元

近期，長城汽車的股價(jià)嚴(yán)重受挫，已觸發(fā)“長汽轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款。

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月8日至3月29日，長城汽車的股價(jià)累計(jì)下跌18.03%，期間長城汽車A股一度觸及跌停價(jià)，市值蒸發(fā)542億元。

截止4月3日收盤，長城汽車的A股收盤價(jià)為27.32元/股，總市值為1876億元，市盈率（TTM）為28.05倍。

根據(jù)公告，公司董事會決定本次不行使“長汽轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正的權(quán)利，且在未來6個月內(nèi)（即2023年3月30日至2023年9月29日），如再次觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。

不過，長城汽車可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格仍有下修的可能。公告顯示，在此期間之后（從2023年9月30日起重新計(jì)算），若再次觸發(fā)“長汽轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，屆時公司董事會將再次召開會議決定是否行使“長汽轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正的權(quán)利。

事實(shí)上，拉長時間線來看，長城汽車的股價(jià)可謂是“跌跌不休”。在過去一年多的時間里，長城汽車的市值從2021年11月初的6059億元峰值下跌至4月3日的1876億元，市值跌去了超4100億元，期間股價(jià)跌幅為59.75%，而同期萬得汽車制造行業(yè)指數(shù)（882444.WI）的跌幅為25.95%，長城汽車股價(jià)走勢跑輸行業(yè)。

資本市場嗅覺靈敏，長城汽車遭遇“用腳投票”，在其股價(jià)連跌、市值蒸發(fā)的背后，反映出資本市場對其疲弱基本面的悲觀情緒。

四大品牌銷量下滑

長城汽車于2003年、2011年分別在香港H股和滬市主板上市，旗下?lián)碛泄ァEY、歐拉、坦克和長城皮卡五個品牌；產(chǎn)品涵蓋SUV、轎車、皮卡三大品類。

2022年，長城汽車銷量表現(xiàn)并不算好，實(shí)現(xiàn)總銷量為106.75萬輛，同比下滑16.67%。對比原定的190萬輛銷量目標(biāo)，僅完成56.2%。長城汽車整體銷量下滑，各個子品牌銷量也幾乎全線潰敗。

具體來看，2022年，坦克品牌銷量12.38萬輛，同比增長46.45%；除了坦克品牌外，哈弗、魏牌和歐拉等品牌在去年的銷量均處于下滑之中。

哈弗品牌銷量62萬輛，同比下降20%；中高端品牌WEY銷量4萬輛，同比下降38%；皮卡系列銷量19萬輛，同比下降20%；純電品牌歐拉銷量10萬輛，同比下降23%。

今年以來，長城汽車的銷售仍不見起色。3月8日晚間，長城汽車發(fā)布公告稱，2023年1-2月，長城汽車?yán)塾?jì)銷量約12.97萬輛，同比減少28.94%。期間，僅長城皮卡銷量實(shí)現(xiàn)增長，前兩月實(shí)現(xiàn)銷量2.88萬輛，同比增長17.71%。哈佛、WEY、歐拉、坦克的銷量則分別下降30.18%、77.67%、58.18%、27.16%。

基于今年開局慘淡的業(yè)績表現(xiàn)，長城汽車下調(diào)了2023年銷量目標(biāo)，從2023年汽車銷量不低于280萬輛、凈利潤不低于115億元，變更為2023年汽車銷量不低于160萬輛、凈利潤不低于60億元，下調(diào)幅度分別達(dá)到42.86%、47.83%。

與長城汽車整體銷量下滑不同，2022年，比亞迪(002594)、吉利汽車、長安汽車(000625)和廣汽集團(tuán)(601238)均憑借自主品牌和新能源汽車領(lǐng)域的優(yōu)異表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)銷量正增長。數(shù)據(jù)顯示，2022年，比亞迪累計(jì)銷量達(dá)到186.85萬輛，同比增長208.64%；吉利汽車銷量143萬輛，同比增長8%；長安汽車234.6萬輛，同比增加1.98%。

降價(jià)促銷壓縮盈利空間

2022年，長城汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1373.4億元，同比增加0.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約82.66億元，同比增加22.9%。

對于2022年長城汽車銷量下降、但盈利增長的情況，公司解釋：“主要系公司提升產(chǎn)品力，車型盈利能力增加，以及匯率收益增加所致。”

2022年，長城汽車單車平均售價(jià)、毛利率均有所提升。年報(bào)披露，2022年長城汽車守住百萬銷量大關(guān)的同時積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，單車平均售價(jià)、毛利率分別達(dá)到12.94萬元、19.37%，同比增長2.29萬元和3.21個百分點(diǎn)。同行來看，長城汽車毛利率高于比亞迪，同期比亞迪毛利率達(dá)到17%，較2021年提升4%。

不過，今年以來，汽車廠商打響價(jià)格戰(zhàn)，長城汽車也加入了降價(jià)大軍。3月19日，長城汽車旗下品牌宣布優(yōu)惠補(bǔ)貼政策，比如，哈弗H6有“現(xiàn)金優(yōu)惠1.5萬元”的限時補(bǔ)貼，車企還提供金融禮和置換禮，其中金融禮為至高10萬24期0息無憂貸，置換禮為至高1萬元置換補(bǔ)貼。歐拉品牌中，3月20日至4月20日購買2023款歐拉好貓車型，可享現(xiàn)金優(yōu)惠2.2萬元。優(yōu)惠后新車價(jià)格區(qū)間為10.78萬-14.38萬元。

在銷量下滑嚴(yán)峻之際，長城汽車降價(jià)促銷也實(shí)屬無奈之舉，但降價(jià)無疑會壓縮利潤空間。長城國瑞證券在研報(bào)中指出，汽車行業(yè)降價(jià)熱潮不曾消退，雖以燃油車為主場，但新能源市場價(jià)格戰(zhàn)依舊不容忽視。憑借較高的利潤率，特斯拉在這一降價(jià)中依舊可以收獲可觀的利潤，但對于國內(nèi)新能源新勢力來說將是很大的挑戰(zhàn)。

但是，長城汽車向新能源轉(zhuǎn)型道路并不順利，2022年，長城汽車新能源累計(jì)銷售12.4萬輛，僅為比亞迪的6%，同比下降7.5%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，長城汽車在2022年新能源廠商銷量排行榜中位列第十，也是銷量前十新能源車企里唯一一家新能源車銷量同比下滑的車企。新能源汽車在長城2022年的總銷量中占比約為12.3%，滲透率相比2021年甚至出現(xiàn)了逆勢倒退。

面對如此局面，長城汽車積極求變，進(jìn)行了內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整。在架構(gòu)保持現(xiàn)有品牌戰(zhàn)略不變的前提下，對歐拉、沙龍、魏牌、坦克分別進(jìn)行組織和渠道領(lǐng)域的整合。

調(diào)整后，長城汽車形成哈弗業(yè)務(wù)板塊、沙龍和歐拉組成的純電業(yè)務(wù)板塊、坦克和魏牌組成的高端智能新能源業(yè)務(wù)板塊、皮卡業(yè)務(wù)板塊四個新的整車組織構(gòu)架。其中，歐拉和沙龍，魏牌和坦克均將采用雙品牌運(yùn)營的模式，實(shí)現(xiàn)各自的獨(dú)立運(yùn)作。

作為老牌車企，長城汽車新能源轉(zhuǎn)型受挫、銷量下滑、市值蒸發(fā)，走在命運(yùn)的十字路口上進(jìn)退維谷。“長城汽車未來會怎樣？”2020年7月，在長城汽車三十周年宣傳片中，長城汽車董事長魏建軍在回答該問題時曾言，“依我看，命懸一線。”（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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